過去幾天，濃眉大眼的迪安診斷以接近三個(gè)20cm的連板，大有一股超越疫情期間高光時(shí)刻的的味道。一下子把自己從一潭死水的IVD版塊里拎了出來。
原因無它，迪安已經(jīng)告別了第三方檢驗(yàn)（ICL）和IVD概念，傍上了AI應(yīng)用。
迪安利用多年積累的海量病理數(shù)據(jù)，搭上了華為云盤古大模型和螞蟻集團(tuán)的快車，蹭上了最近大熱的“螞蟻阿福”APP；并同時(shí)推出了公司自己的“迪曉智”這類直接面向C端的AI健康管理應(yīng)用。
以前是只能借著重資產(chǎn)的檢驗(yàn)設(shè)備賣只有在大型公衛(wèi)期間才有人買單的檢測(cè)服務(wù)概念，如今搖身一變成了和大健康相關(guān)的純粹的AI應(yīng)用落地概念。
這在趕5000、奔向6000的大盤情緒下，疊加上其過去很長一段時(shí)間在低位運(yùn)行，一下子成了近期整個(gè)大A最亮的崽之一。
但事實(shí)上，這不僅僅是迪安一家的狂歡，這其實(shí)是整個(gè)醫(yī)療器械板塊在2026年試圖撕掉舊標(biāo)簽的一個(gè)縮影。
-01-
醫(yī)療器械2025：慘烈的“雙殺”之年
要把2026年看清楚，我們得先來看看2025年有多慘。
根據(jù)西南證券和華福證券復(fù)盤的數(shù)據(jù)，2025年前三季度，A股醫(yī)療器械板塊的財(cái)報(bào)簡(jiǎn)直是“沒眼看”：板塊整體收入同比下滑約2.4%，歸母凈利潤更是大跌了14.4%。基本游走在最近幾年的歷史最低位。
尤其是在IVD領(lǐng)域，無論是耗材還是設(shè)備，在過去一年經(jīng)歷了集采、反腐、設(shè)備更新訂單消化的三重打擊。
集采已經(jīng)常態(tài)化，沒有價(jià)格再進(jìn)一步下探的預(yù)期了，但這個(gè)常態(tài)化也是利潤被壓縮到極致后的一個(gè)結(jié)果。這意味著不少化學(xué)發(fā)光、生化試劑品種的利潤表還在失血的修復(fù)期。
反腐的余震之下，在過去一年整個(gè)設(shè)備領(lǐng)域的招標(biāo)周期被大幅拉長，一直沒有恢復(fù)，疊加上全渠道去庫存的壓力，進(jìn)一步壓縮了偏走量模式的高耗&設(shè)備企業(yè)的利潤表。
大規(guī)模設(shè)備更新政策雖然年底重提了，但政策只是一個(gè)外部的、非核心行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素，行業(yè)總歸還是依靠?jī)?nèi)生力量發(fā)展。
甚至，過去兩年全行業(yè)都在等國家財(cái)政的“大規(guī)模設(shè)備更新”資金，結(jié)果雷聲大雨點(diǎn)慢，導(dǎo)致醫(yī)院為了等補(bǔ)貼暫停了自有資金采購，把不少設(shè)備巨頭的內(nèi)銷節(jié)奏都打亂了。
也是因?yàn)檎麄€(gè)大健康其他板塊的比較性優(yōu)勢(shì)，疊加上整個(gè)2025年板塊無論從想象力還是業(yè)績(jī)上都缺一些令人耳目一新的東西，過去半年里器械板塊的資金配置比例降到了15%（對(duì)比22年24.5%）的歷史低位。要知道，這還是在有聯(lián)影和邁瑞兩大權(quán)重股的前提下。
那么問題來了，2026年了，器械板塊還是那么“不值一文”嗎？
-02-
否極泰來
關(guān)于創(chuàng)新器械的臨床，審批端的各種推動(dòng)、促進(jìn)政策不比藥品行業(yè)少多少。尤其是去年港交所新開辟18C的醫(yī)療器械上市門檻降低通道，讓更多的資源能夠砸向創(chuàng)新器械賽道，也一定程度能推動(dòng)新技術(shù)的迭代。
器械大概率不太會(huì)像創(chuàng)新藥那樣做產(chǎn)品這塊的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)授權(quán)，但器械的BD和重組更對(duì)會(huì)以公司與公司合作的形式發(fā)生，一旦這種橫縱向并購大規(guī)模發(fā)生，中國的創(chuàng)新器械也會(huì)迎來一個(gè)新的高潮。
在這一輪器械周期的切換中，富國基金的孫笑悅是一位非常值得關(guān)注的“懂行”買手。
為什么關(guān)注她？
孫笑悅是典型的“賣方研究員”出身，曾任國金證券醫(yī)藥資深分析師。這種背景讓她在判斷行業(yè)拐點(diǎn)時(shí)，往往比市場(chǎng)反應(yīng)更快一步。她的代表作富國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)A（021450），就是一只血統(tǒng)純正的“醫(yī)療器械基”。
在此前的三季報(bào)中，當(dāng)市場(chǎng)還在恐慌時(shí)，她就精準(zhǔn)預(yù)判了我們前文提到的兩大核心邏輯：
政策底已現(xiàn)：她明確指出“國內(nèi)藥械集采招標(biāo)政策已出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)”，并果斷加倉了醫(yī)療設(shè)備和高值耗材。
出海是硬道理：她把倉位重點(diǎn)配置在“具備國際化成長能力”的標(biāo)的上，這與2026年“出海兌現(xiàn)業(yè)績(jī)”的主線不謀而合。
不同于喜歡押注小票的風(fēng)格，孫笑悅更偏好中大市值（持倉平均市值約600億）的行業(yè)龍頭。在2026年這個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的年份，這種穩(wěn)健且聚焦“醫(yī)工結(jié)合”硬科技的打法，或許是一張把握器械板塊復(fù)蘇紅利最穩(wěn)妥的“登船票”。另一只由孫笑悅管理的富國醫(yī)藥成長30A(009162)表現(xiàn)也很強(qiáng)勁，上周收益率超12%。
當(dāng)然了，創(chuàng)新、估值重塑這都是后話。目前，整個(gè)器械還有一個(gè)極具話題性的概念，就是AI醫(yī)療和腦機(jī)相關(guān)。
前不久，國家醫(yī)保局已經(jīng)開始立項(xiàng)“人工智能輔助診斷”的收費(fèi)項(xiàng)目。這意味著，AI看病、AI閱片不再是免費(fèi)的附贈(zèng)品，而是可以獨(dú)立收費(fèi)的醫(yī)療服務(wù)。要知道，支付端是這兩年針對(duì)醫(yī)療醫(yī)藥“權(quán)力最大”的部門之一。
這個(gè)一出來，至少AI和醫(yī)療的故事在政策層面有一些已經(jīng)打開的口子。
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